Hedge Funds, los nuevos fondos de inversión

Marc Garrigasait conversando con el financiero George Soros.

Frecuentemente aparecen noticias sobre la creación de nuevos Hedge Funds , fondos con novedosas técnicas de inversión en relación a los fondos tradicionales. De hecho su crecimiento se ha disparado en los últimos dos años coincidiendo con las fuertes caídas en los mercados mundiales de acciones.

Todo el mundo ha oído hablar de George Soros o de Michael Steinhardt, sin embargo para la mayoría de los inversores españoles, los hedge funds son por ahora un gran desconocido. A este desconocimiento ha contribuido sin duda, el hecho de que en muchos casos se ha utilizado a estos fondos como chivo expiatorio para explicar algunas crisis financieras como; la ruptura del S.M.E. en 1992, la crisis del peso mejicano en 1994 o el colapso de las divisas asiáticas en 1997. Sin embargo, y de acuerdo con un informe del F.M.I. emitido en su día, parece dudoso que se les pueda acusar de ser los responsables de dichas crisis en los mercados de divisas. En el caso de la crisis del SME de 1992, ciertamente los hedge funds fueron los primeros en vender, pero no esta claro que en el caso de la crisis del peso mejicano se adelantaran al conjunto del mercado, y en el caso de la crisis asiática de 1997 vendieron mucho después que lo hicieran las firmas domésticas y los bancos internacionales, e incluso son conocidos los apoyos a algunas divisas por parte de los principales Hedge Funds. Por otra parte, el patrimonio de los macro Hedge funds, fondos que especulan habitualmente con divisas, es aproximadamente de unos 30 millardos de $, mientras que los activos gestionados por los inversores institucionales de los países ricos (bancos, fondos de inversión y de pensiones) implicados exactamente en el mismo tipo de especulaciones, es casi mil veces superior.

Aunque Alfred Jones creó el primer hedge fund en 1949, en realidad el fenómeno hedge fund es un fenómeno reciente, sólo un 10% de estos fondos tienen más de 10 años de vida, mientras que el 70% de ellos tienen una historia de menos de 5 años. Por otra parte hasta hace poco tiempo, se trataba de un modelo de inversión esencialmente norteamericano, sin embargo, esto está cambiando rápidamente, ya que los ciudadanos del resto del mundo no podemos invertir en los fondos norteamericanos por motivos legales y comerciales. Así, los gestores de los hedge funds americanos decidieron crear fondos clónicos off-shore. Aunque por número, los fondos off-shore sólo representan el 44 por cien de los hedge funds, sus activos sobrepasan ya a los de los fondos norteamericanos.

El termino hedge funds se aplica a instrumentos de inversión colectiva, que se especializan en combinar dos técnicas de inversión, short selling (tomar prestado un activo y venderlo con el objetivo de poder comprarlo mas barato antes del momento del pago al prestador) con el objetivo de reducir el riesgo y apalancamiento (comprar activos con dinero prestado) para conseguir un incremento en la rentabilidad . Un ejemplo seria combinar la compra de aquellas acciones que el gestor cree infravaloradas, con la venta de una cesta de acciones sobrevaloradas para protegerse contra una caída general del mercado, de esta forma estos fondos cubren (hedge) sus posiciones, de ahí su nombre. Esta técnica persigue conseguir que sus rendimientos no dependan de la dirección del mercado.

A pesar de lo dicho anteriormente, la principal dificultad para explicar que es un hedge fund, reside en el hecho de que existe una gran variedad de fondos con estrategias de inversión muy distintas, que se vienen agrupando bajo este nombre, lo que nos ofrece un abanico de posibilidades en el que riesgo y rendimientos varían muy ampliamente.

- Algunos hedge funds tienen un modelo de inversión bastante tradicional, son los conocidos como "Macro Hedge Funds", y que basan su estrategia en el análisis macroeconómico de distintos países, y acostumbran a tomar posiciones en el mercado acciones, bonos o divisas. Su nivel de riesgo es alto y sus resultados pueden ser espectaculares en algunos periodos, y muy negativos en otros. Si la política económica de un país les parece inconsistente y su posibilidad de mantener el tipo de cambio es cuestionable, estos fondos apuestan por una devaluación, asumiendo posiciones cortas en dicha divisa.

- Los Market Neutral, son fondos con un bajo nivel de volatilidad, su estrategia de inversión intenta cubrir al máximo el riesgo de mercado, tomando posiciones compensadas, a menudo en diferentes activos de un mismo emisor. Por ejemplo pueden estar comprados en bonos convertibles y vendidos en la acción subyacente. Pueden también utilizar futuros para cubrir el riesgo de tipo de interés. Su objetivo es obtener resultados no correlacionados con la evolución de los mercados de bonos o de acciones.

- Los denominados Short Selling, como su nombre indica basan su estrategia en la venta en descubierto de activos, con la idea de poder recomprarlos posteriormente a precios más baratos, debido a una situación de sobrevaloración del activo o del conjunto del mercado, o a malos resultados empresariales, etc. Estos fondos también son utilizados por otros fondos como instrumentos de cobertura, o por aquellos que suponen que se acerca un ciclo bajista, son fondos con una alta volatilidad y correlacionados negativamente con su benchmark.

Otros, como los denominados Distressed Securities compran acciones o bonos que se encuentran muy infravalorados, ya que la compañía se encuentra en quiebra o en profunda reorganización. Los beneficios provienen de un exceso de descuento del valor de los activos debido esencialmente a una sobreventa por parte de los inversores institucionales que no pueden mantener en sus carteras activos con un rating que ha caído por debajo de cierto nivel. Los resultados de estos fondos no dependen en general, de la dirección de los mercados y su volatilidad es entre baja y moderada.

Además de los modelos expuestos anteriormente habría que hablar de los Aggressive Growth, Market Timing, Multi Strategy, Special Situations, etc......
En conjunto podría decirse que hoy en día los hedge funds son fondos que en lugar de tomar únicamente posiciones largas en los mercados, tal y como hacen los fondos tradicionales, son fondos que en su estrategia de inversión aprovechan todas las posibilidades que ofrecen los productos derivados.

A pesar del gran desarrollo que están teniendo este tipo de fondos, de momento para la gran mayoría de los inversores españoles, los hedge funds seguian siendo únicamente un producto financiero cuasi inaccesible, ya que la única posibilidad de invertir en ellos es la de hacerlo a través de los fondos clónicos off-shore, con todas las complicaciones juridico-fiscales que ello entrañaba. Es a partir del lanzamiento de productos alternativos españoles como el fondo FIMA MARKET NEUTRAL I FIM, que el pequeño inversor puede acceder a productos financieros que se benefician de estas técnicas de inversión.